253MA不锈钢板:钢铁行业基本面及财务指标跟踪方法与指标构建

钢铁行业基本面及财务指标跟踪方法与指标构建

　  [摘要]

　　前言：我们为什么写钢铁行业基本面与财务指标的跟踪方法与指标构建？中游复苏已经来临，自2016年下半年以来，钢铁指数累计涨幅已达32.98%，而同期上证综指涨幅仅为11.27%，钢铁板块跑赢了大盘。但是，我们更加关心的是，这一轮中游复苏将于何时结束。2017年以来，中游复苏持续发酵的背景下，钢价、钢铁板块指数等市场数据不断地刷新我们的预期；而在中游复苏行情结束的前夜，预期还将再次被刷新，市场将不得不面对更大的不确定性与更大的挑战。因此，我们认为有必要在这一时刻，提出跟踪、观察钢铁行业的方法，以及相应的指标，以供投资者参考理解、判断钢铁行业所处的位置，以及其未来的走向。

　　钢铁行业基本面跟踪方法与指标构建（1）需求：钢铁行业的终端需求以地产、基建、机械、汽车为重。地产行业的现状指标包括房地产开发投资增速与新开工面积增速、前瞻指标包括地产销售增速、地产开发融资增速等，消息面上关注房贷优惠利率调整、首付比例调整、契税调整、限购政策、土地供应政策等。基建行业指标主要是基建投资增速，消息面上关注逆周期特征、“十三五”规划与PPP。机械行业现状指标包括机械销量增速以及细分品种机械销量增速，前瞻指标包括地产投资指标、设备投资在整体固定资产投资中的比重等，消息面关注PPP与朱格拉周期抬升。汽车行业的现状指标包括汽车的产销量与细分品种的产销量，前瞻指标关注城镇居民收入、公路货运量等，消息面上关注购置税优惠、新能源汽车补贴、治超新政等。

　　（2）供给：长期来看，产能利用率低决定供过于求格局，产能过剩会限制钢价恢复性上涨与压缩行业盈利，供给侧改革是行业未来关键出路；中期来看，钢材产量链接下游反映供需，粗钢产量链接上游反映成本，两者增速的错位可以观察影响供给的信号的来源，“地条钢”出清对短期钢材产量有明显收缩作用，从而使得供需在中期内得到改善；短期来看，高炉开工率本身能较好地反映粗钢生产的状况，环保限产等季节性较强、时效性较短的消息会对短期钢铁供给形成明显影响。

　　（3）成本：进口矿关注MyIpic指数与普氏指数，国产矿关注MyIpic指数，消息面上关注跟进定价、铁矿石冬储与产能释放周期。焦炭关注产地价格与港口价格，前瞻地关注煤炭库存，消息面上关注供给侧改革如276限产。废钢指标上看国产、进口废钢价格以及废钢库存，消息面上关注朱格拉周期和地条钢出清的影响。

　　（4）价格：长期来看，产能利用率构建钢价“天花板”，库兹涅茨周期和朱格拉周期较好地描绘了过去十几年来钢价的走势；中期来看，供需逻辑和成本逻辑共同支撑钢价，综合两个逻辑能够较好解释2016年的钢价，并反映库存周期的位置与走向；短期来看，库存形成钢价压力位，成本托底钢价，市场情绪引导钢价并可能导致钢价短期脱离基本面。

　　（5）盈利：长期来看，低产能利用率格局下，盈利、产量双向制约形成均衡，盈利围绕零线波动，这一情况均衡在2013年以后被观察到；中、短期来看，供需逻辑或情绪主导时盈利随钢价波动，成本逻辑主导时盈利逆钢价波动。

　　钢铁企业财务绩效指标跟踪方法上市公司财务绩效的优劣是影响社会公众投资决策的依据。此外，政府部门、金融机构等其他公司外部关系人也在不同程度地使用财务绩效评价的成功。可以说，上市公司财务绩效的优劣从根本上决定了资源的合理配置及市场的有序竞争。我们可以通过跟踪上市公司的财务指标，从而对企业生产经营行为的过程和结果进行评价，引导投资者进行正确的投资决策。对于上市钢铁企业，我们根据上市钢铁企业的财务报表得到的财务评价指标来衡量其经营业绩的状况，通常是对过去一段时间内经营绩效的结果进行衡量。我们一般从盈利性、成长性、安全性、流动性四个方面衡量公司的经营绩效，并且通过雷达图直观反映研究企业与对标对象的财务绩效情况。

　　风险提示中长期跟踪指标对短中期行情反映失灵；短期内无法监测中期指标导致对下游需求暂时失明；部分统计指标存在数据真空期；简化的指标构建方法无法捕捉或过度解读极端行情；个人或市场过度解读政策或事件；市场情绪剧烈变化致基本面解释行情失效。

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