253MA不锈钢板：中国钢铁行业去产能探究

中国钢铁行业去产能探究

  　中国当局宣布于2016年成功削减粗钢产能6500万吨，远远超过原计划4500万吨的去产能目标。尽管如此，中国同年的粗钢产量却上升至8.084亿吨，较2015年增长0.6%。此外，在2016年7月至11月短短几个月的时间里，中国的去产能进程从完成原定目标的47%快速推进至100%，这些现象促使我们进一步探究中国钢铁产业去产能的真实情况。

　　官方公布的钢铁行业6500万吨的去产能规模与其所反映出的产能利用率不甚相符。根据2016年削减钢铁产能6500万吨以及2016年粗钢产量8.084亿吨的数字，我们计算出该行业的产能利用率为76%，大大高于2015年的约71%。因此我们认为对于2016年去产能数据需谨慎看待。我们的计算显示，2016年中国钢铁行业的产能利用率约改进至72-73%，而真实的去产能规模亦有可能小于官方数字。

　　我们预期中国在2017年将加大钢铁行业的去产能力度，更有效地减少在产产能。2016年的去产能数据中包含了很多无效产能。我们预测在2017年，去产能工作将涉及更多在产产能。官方把2017年钢铁行业的去产能目标设定为5000万吨，我们认为这将最终对钢材供应造成实质性的负面影响，粗钢产量有可能减少3500至4000万吨。

　　如果不考虑全球大宗商品市场的不确定性影响，中国国内供需结构将在近期支撑钢铁价格企稳。中国房地产市场新一轮的调控措施料将不会导致该市场大幅回调，去库存仍将继续。同时，基础设施建设亦料将有稳健表现。2017年1月，发改委审批核准固定资产投资项目金额同比大增185%。这些因素加之我们认为钢产量将会随着去产能过程的深入而下降，将会支撑钢材价格。我们认为影响钢材价格的下行风险主要源于外部因素而非国内因素。

　　官方数据需要谨慎看待

　　中国在2016年下半年去产能的快速进程引起了市场质疑。2016年8月，国家发展和改革委员会(简称：发改委)指出截至2016年7月底钢铁行业的去产能进度仅达到全年目标的47%(或2100万吨)，与原定计划相去甚远。但是几个月之后发改委的信息披露，这一进程加快至9月底完成全年计划的80%(或3600万吨)。2017年初，中国官方宣布钢铁行业已成功于2016年削减产能6500万吨，远高于原计划的4500万吨。

　　但在同年，中国的粗钢产量却上升(而非下降)至8.084亿吨。中国的粗钢产量曾在2015年下降至8.038亿吨。由此，我们在这篇文章中将深入探究这些数据背后的去产能的真实情况，以及这些所谓的去产能是否一劳永逸，抑或是在市场回暖时仍有可能复产。

　　我们认为需要谨慎看待削减的6500万吨粗钢产能这一数字。根据2016年粗钢产量和2015年的粗钢产能数据，我们尝试利用下列公式计算2016年中国粗钢行业的产能利用率：

　　产能=产量/产能利用率。

　　按照2016年削减6500万吨粗钢产能计算，中国的粗钢产能应该从2015年的11.3亿吨降至2016年的10.6亿吨。在2016年，中国的粗钢产量为8.084亿吨。由此推算出2016年粗钢行业的产能利用率为76.1%。根据中国工业和信息部的信息，2015年粗钢行业的产能利用率约为70%左右，并力争于2020年前将这一比率提升至75%。如果中国于2016年已经达到76%的产能利用率的话，则去产能目标已经提前完成。然而，相对于”十三五”期间钢铁行业1.4亿吨的去产能目标，6500万吨的去产能规模仅相当于其中的46%。

　　根据中国联合钢铁网(该网站由中国钢铁工业协会牵头建立)于2017年初发布的一份调研报告，2016年中国钢铁行业的去产能规模中仅有30%来自在产产能。由此，我们认为中国钢铁行业的去产能仍然任重道远。根据我们的估算，中国粗钢的产能利用率可能从2015年的71.3%改进至2016年的72-73%，即2016年的粗钢产能介乎11.1-11.2亿吨之间。按照这一数字计算，2016年的去产能规模可能小于3000万吨。

　　去产能之路-任重道远

　　在和行业专家谈话以及对市场观察后，我们得出的结论与上述推理如出一辙，即中国去产能之路任重道远。同时，我们发现去产能过程受行政指令的影响大于市场力量的驱动。中国政府在2016年对去产能工作设定了严格规定，包括关停拆除相关冶炼设备、重组僵尸企业、鼓励行业兼并重组以及推动国际产能合作等。迄今为止，这一过程仍然由政府主导。例如，2016年12月两家国有钢铁企业进行了兼并重组，随后其中一家企业立即宣布提高其去产能目标。对于国际产能合作，国家计划在未来3年内国有企业转移粗钢产能100万吨。

　　但是在实际中，中国钢铁行业去产能仍面临很多挑战：被削减产能可能死灰复燃。根据中央政府的指引，产能一经去除不可再恢复生产。但在实际操作中，削减产能有多种不同的处理方法。我们认为，只有将设备彻底拆除才意味着永久去产能。对于暂作封存处理的(或择期拆除的)生产设备仍有在未来恢复生产的风险。据中国联合钢铁网的调研，在2016年削减的产能中约有44.7%的产能处于封存而非拆除状态，这意味着这些产能在未来仍有可能重新恢复生产。

　　2016年下半年，黑色金属价格开始反弹，大中型钢铁企业趁势恢复生产，这些企业当期月平均产量同比增速高达7.6%，相当于同期整个行业增速的两倍。有迹象表明部分地方政府在这种情况下开始动摇其去产能的决心。这可以部分解释为什么钢产量在2016年末开始加速增长。

　　些僵尸企业并未列入2016年去产能的目标名单；然而有些非僵尸企业却被责令削减产能。这一现象的发生是由于在一些省份，去产能的决策是基于行政区划和行政命令，而非基于市场和经济学原则综合评估企业生产和去产能的可行性等问题。去产能对于企业还债能力、当地就业、社会稳定的影响也被考虑进去，导致整个决策过程在一定程度上与市场原则相背离。

　　另有数据显示去产能目前主要发生在私人部门而非国有企业部门。需要承认的一点是，许多民营企业和小型钢铁企业生产技术相对落后，因此确有去产能的必要性。但是也有很多民营企业的在产产能符合各项生产以及环保要求。但是，其中部分企业在没有进行合理评估的情况下仍被要求强行拆除合格产能。

　　在官方公布的6500万吨去产能数据中，由于包含了无效产能，因此有夸大去产能规模之嫌。无效产能即使包含在去产能规模之中也不会对实际产量造成任何影响。根据中国联合钢铁网的调研，如果将在2016年6月以前已经停产的产能计为无效产能的话，2016年钢铁行业去产能规模中约70%属于无效产能。

　　这种情况在各省市之间的分布也不尽相同。例如在过去几年大宗商品价格大幅下跌的情况下，中国西部地区部分钢铁企业连续亏损甚至停产，因此这类企业在2016年的去产能过程中上报了很多无效产能。另外，部分企业甚至省份也有动机虚报去产能规模以获取更多的财政支持。目前有些迹象表明，有一小撮钢铁企业计划将已纳入2016年去产能计划中的产能于2017年复产。

　　新产能仍陆续上马。尽管中央于2016年下大力气推进去产能并严令禁止拓展新产能，该年仍有新产能陆续上马。这其中有些属于置换产能，也有一些在建项目于当年竣工。这有可能是另外一个导致2016粗钢产量上升的原因。从积极的方面看，此类新产能引进了更加先进的技术同时符合更加严格的环保要求，这将有利于产业升级以及整体行业竞争力的提升。

　　2017年去产能目标仍然激进

　　官方将2017年钢铁行业去产能目标提高至5000万吨，符合我们的预期。2017年1月，习近平主席在河北省调研时重申要确保落后产能应去尽去，决不允许已化解的过剩产能死灰复燃。有些省份已经公布了其在2017年的去产能计划，其中大部分地区的目标与2016年相近或更高。

　　我们认为2017年这一更高的去产能目标将会对钢产量带来更大的影响。2016年去产能规模中有很大一部分是无效产能，因此其对钢产量的影响并不明显。这种情况料将在2017年有所改变，即我们认为2017年的去产能将会涉及更多的在产产能。根据我们的计算，2017年5000万吨的去产能目标将会降低粗钢产量3500-4000万吨。

　　另一方面，由于大宗商品价格仍然处于高位以及企业利润改善，在2017年削减在产产能可能会遇到更大的阻力。因此，中央政府在推进去产能的进程中可能会面临更多困难，这就需要更加坚定的政策决心。如果已化解的过剩产能死灰复燃，这将使前期去产能的努力付诸东流，同时也有可能在未来引发更大风险。

　　供求机制料将支撑钢价企稳

　　我们预期市场对钢材的消费将在2017年保持稳定，这主要得益于来自房地产市场和基础设施建设的需求。

　　来自中国房地产市场的需求贡献了国内钢铁企业的大部分收入，我们预期房地产市场仍将在未来一到两年的时间持续去库存。我们在之前的报告中已分析了中国房地产的库存状况。我们的预测模型显示中国的房地产市场在2017至2018年将继续去库存，尽管这一过程有可能会由于近期的房地产调控措施而放缓。

　　基础设施建设也将对中国钢铁行业起到支撑的作用。投资于基建的固定资产自2016年二季度开始加速，其年增长率达到17%，与2015年增速相似。尽管中央政府仍然将结构性改革放在更重要的位置，基建仍然是近期推动增长的重要手段。在2017年1月，国家发改委审批通过的固定资产投资项目金额同比增长185%。这预示着在近期固定资产投资项目动能十足。

　　中国钢材消费也取决于其他行业，比如汽车产销量。根据中国汽车工业协会的预测，中国汽车销量在2017年将达到3000万台。根据这一预测，2017年汽车销量同比增速将为7%左右，这一增速虽然低于2016年13.7%，但仍然高于2014和2015的增速。

　　我们认为，影响中国钢铁行业供需的主要下行风险来自国外而非国内市场。例如，美联储的加息政策有可能导致美元上升，对大宗商品价格构成下行压力。如果不考虑这类外部风险，供需基本面将对于2017年的钢材价格起到一定的支撑作用，这一趋势有可能延续至2017年上半年。

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